1月31日，沪指下跌1.48%，但实际沪深5112只股票整体暴跌了4.74%。这一天，重庆股民牛四眼在爆仓前一刻，自行清仓离场，以避免爆仓后影响未来在证券公司的融资信用。

牛四眼的一些朋友在此前一周已经开始陆续爆仓，他们通过不断存入现金或斩仓的方式，追加股票保证金，但仍有一部分人因跌穿与所在券商签约的融资担保比率（牛四眼账户该比率为130%）遭到强行平仓或自我清仓。

1月31日的爆仓惨烈程度，逼近2015年股灾时的惨状。

问题在于，不知道这是否还只是开始。

2月2日，沪深A股整体下挫4.29%，当日沪深股市5112只个股的整体最大跌幅高达7.28%，逼近全面跌停的地步，惊心动魄。

此时，已经提前2天就爆仓了的牛四眼和林青等一干人群，静静地看着其他融资盘次第爆仓，被强平或自我了断。

更能准确反映沪深5112支股票实际涨跌的某全A（沪深）股指，自2023年12月4日推出以来，至2月5日时，跌幅为31.67%，这表明沪深A股在此间的总体跌幅为31.67%。       

挥泪清仓

"你明早9:15打集合竞价清仓吧。"1月31日19:25，牛四眼拿起手机，看了一下有关股市的消息后，对林青说：卖吧。

在爆仓前选择自我清仓，亏损额度与爆仓基本一样，账上的资金，基本接近清零。林青清仓，就意味着其账户上去年高达387万的资金接近归零。但二者还是有区别，坐等账户爆仓，遭到证券公司强行平仓，会导致个人在证券公司的融资信用受损，多次爆仓会导致未来无法使用证券公司的融资融券功能。

而在爆仓前自我清仓，则不会影响该信用。

所以，做融资融券的人，有不少人选择在爆仓前，对账上的股票进行"自我了结"。

牛四眼的这个回复，是针对林青3个小时前问题的确认。当时牛四眼给出的答复是，等晚上看看消息再说。

其实，至2月1日零时，股市中也没有进一步救市的信息。这意味着2月1日的市场表现，大概率仍然不妙。

1月30日晚，市场上也没有任何有关救市的消息，1月31日，某全A（沪深）指数暴跌了4.74%。

之所以用某全A（沪深）指数来衡量市道，是因为这是目前最直观反映A股全部二级市场参与者盈亏状况指数。牛四眼说，自该指数2023年12月4日推出后，他所在的炒股圈，基本都只看这一指数。因为他们认为，跟2015年那一轮股灾一样，常见的上证指数及深证成指，因样板数量极为有限，且银行股占了33%的比重，股灾来时，银行股受护盘等因素跌得少，导致看上去股指下跌幅度并不大。

以1月31日为例，沪指只下跌了1.48%，但实际把沪深所有股票都作为指数样本的某全A（沪深）指数，暴跌了4.74%。

牛四眼说，沪深所有股票集合的这一指数暴跌4.7%，沪深5112只股票中，除306只股票上涨外，其余4806只股票中，除十几支股票平盘或停盘，其中有1784只股票的跌幅超过6%。

收市1小时后，林青很焦虑，连续3天以来，林青每天都会斩仓一部分股票，以将自己的信用账户持仓的融资担保比例维持在130%的强制平仓线之上。

其实这并不只是林青第一次持续焦虑。

上一周，林青一样持续焦虑。区别在于，上一周他忙于到处找钱补保证金，预防爆仓；这一周，因为已经四处借不到钱了，只有不断斩仓，通过不断卖掉账上的股票，来确保融资比例不低于130%，防止被强行平仓。

这种斩仓式卖法，是不计成本式卖票，只要能卖得掉，凑得够足够的钱，跌停也得卖。

林青说，他上周的具体操作方式是，在证券公司客服的指引下，先直接用现金救，通过向信用交易账户存入现金的方式，让融资担保比例维持在136%以上。之所以要留有一定余量，主要需要规避股市短期波动，避免突然触发券商交易系统被强制平仓。

这周则没那么折腾，每天收市前15分钟，算一下融资担保比率，就在证券公司客服的指导下，直接砍票。

他说，多砍几天，麻木了，心就没那么痛了。

因为日夜担心股票还可能巨幅下跌，无法借、筹集到足够的保证金，以及爆仓、强平，近2周以来，他心理压力很大，极度焦虑，晚上根本睡不好，主要靠安眠药"麻晕"后睡一会，白头发也增加了很多。

因为手里有票，还看不到底，每天往里面填钱，无底洞，不知道哪天才是尽头。

但是第二天以后就好了。

因为清仓了。

起码不用再担心了。

尽管亏损成了现实，林青一度高达387万元资金的账户，先后投入了20多万元现金补仓，仍然无济于事。2月1日早上清仓后，林青卖光所有股票，换掉融资部分，账上实际净资产只有几万元。也就是说，只剩下几万元现金了。

因为要清仓，浮亏兑现，几百万现金就这么没了，林青极度焦虑。

牛四眼安慰林青说，下一次再赚吧。

林青反问一句，本钱呢？

自我了结

牛四眼自己也好不到哪去。

1月21日，他已经做了自我了结，清仓了。

牛四眼去年股票账户上的最高金额，是667万元。他与林青一样，喜欢满仓+满融操作，也就是用100万元做质押，先向证券公司以年息8%的利息融入100万元现金，用融入这100万元现金买入股票。再用自有的那100万元现金买入股票。

在满仓+满融操作模式下，100万元现金，实际上可以当200万元用。

这一次，是牛四眼这辈子第四次爆仓了。

前2次，发生在2015年股灾。

2000年时，牛四眼用大致18万元本金，遇到2015年股市大跌前的大牛市，一举将账户上的资金做到了440万元。在沪指2015年6月中旬突破5000点时，他感觉市场有点疯过头了，就号召朋友们全部把股票卖光了。

但牛四眼自己没有卖。

当时他认为，自己比较敏感，会在市场变盘时立马就跑，全部清空。

谁知几天后，监管层整顿配资，市场立即开始狂跌——因为配资必须立即强行割票出场，大致2万亿元配资蜂拥而出，绝大多数股票从一开始就连续跌停，每只股票的卖盘上都有几十万手（每手100股）股票排队出售，封死跌停板，根本没法出售。

如果有融资，3个跌停（下跌30%）之后，融资盘爆仓，又一批斩仓割肉盘不得不蜂拥而出，市场再次发生严重踩踏：整个市场基本没有对手交易盘。特别是大户或基金，没跌停时，你要想卖500手股票出去，市场上的买一到买五序列，全部加起来可能还不足100手的买单。也就是说，你想卖，也没几个人买，导致根本卖不掉。

牛四眼在2015年股灾中爆仓后，不服，立即从其他方面调集资金后，在股市暴跌至3000点附近进场抄底，继续满仓+满融，想借此快速回本。

谁知，融资盘爆仓后，紧接着上市公司的质押股爆仓了，大股东通常都会将自己持有的上市公司股票质押给银行，贷款出来用于生产经营。一旦股票跌至质押时价格的60%时，启动平仓机制强行平仓，以确保银行质押品的安全。

这是2015年股灾的第三轮暴跌。

牛四眼再一次爆仓，他新投入的近100万元资金，只剩3万元。

此后，牛四眼暂时远离股市，去开了一家中餐厅，谁知3年下来，又亏了近100万元，其中大部分钱还是向亲戚朋友借的。

如何翻本？

他再一次用融资方式，高息借入了30万元，2018年11月28日在73元的高位买入宁德时代。2018年，除茅台等股票外，没有几只股票超过这一价格。但是牛四眼认为，以宁德时代的质地及成长性，其股价第一目标应该在128元以上，至于今后能涨多少，要看其下一年的成长性。

他还号召一批朋友买入了该股票。他认为，宁德时代要是在美国市场上市，就是美股中的苹果或特斯拉。

但是，宁德时代在长达一年多的时间，并未上涨。此后几年，该票如开挂一般一路上涨至692元（复权，下同）。牛四眼在宁德时代488元的时候清仓了，清仓原因不是因为该票不好，而是他认为该票的市值过高，当时已经接近1.5万亿元了，在A股市场当时只有65万亿市值的前提下，A股的存量资金无法支撑宁德时代在500元左右再翻一番，所以走了。

2023年3月，A股暴跌，换票后的牛四眼逼近爆仓，后找朋友借了60万现金补保证金救场，躲过了一劫。

谁知2024年底至1月份，又遇到股市大幅波动。

与前几次的快速暴跌不同，这次是每日慢慢阴跌。用牛四眼及其几个炒股朋友的话说，是"钝刀子割肉"，看上去每天跌得不多，但是连续下跌一个月，累积下来，多数股票跌幅超过40%。

前几次都是急跌，4天就能跌掉40%。融资客把该跌法称之为"猝死"。因为一旦满仓+满融，只要跌幅达到40%，就相当于账上资金损失80%，在3个跌停时就会触及强行平仓红线，就立马死定了。

如果买的是创业板，涨跌幅是20%，死得更快，根本用不着3天，一天半就可以了。

关灯，吃面

"出来喝酒？"

1月31日收市后，牛四眼的朋友得知他爆仓了，想约他散散心。

"算了，我想静静。"牛四眼说。

牛四眼的解闷方式是，一个人呆着，做一些无需脑子的机械式事务。第一次爆仓，是深夜打扫厨房，一做五六个小时，喷除油剂、小苏打，戴上手套，一点一点地抹，抹了一次抹第二次，抹了第二次抹第三次。

第二次爆仓，他开始学做葡萄酒，买了几个大玻璃罐，买几十斤葡萄慢慢清洗，然后晾干，再抓起一把，捏碎，铺一层捏碎的葡萄，撒一层白糖，如此反复。

第三次爆仓，是一个人到长江边，闷坐到凌晨3点。他不想跳江，只是想坐坐，看着江水无脑地流淌。

其实，牛四眼的每一次爆仓，并不孤独，都会有一批人跟他一样爆仓。最近2周以来，牛四眼所在的证券公司客服说，"爆得太多了，每天都有一批"。

得知牛四眼爆仓后，他的一位在做港股的企业老板朋友在微信上甩了一张截图过来，上面显示，盈利196万港元。"从盈利这个数字到爆仓（爆仓通常连本金都爆得颗粒不剩），具体多惨我就不说了，数字不算小"，文末连附3个掩面而泣的卡通表情。

牛四眼安慰道：难兄难弟。

对方回复：关灯，吃面。

关灯吃面是股市里的一句隐语，意指股票亏得很惨，连灯都开不起了，连饭都吃不起了，只能吃泡面了，因为泡面便宜。另一层意思是，哭的时候眼泪滴入碗里，别人看不到。

想喊牛四眼喝酒的那位，是学金融的。他躲过了这次股灾。

躲过的原因是，前些年他做期货，输掉了2套房子，后来就不做期货了，改做股票，但经过期货洗礼后，他风险意识极高，特别是在这种形势不好的前提下做股票，风险更高，所以2023年初他就早早清仓了。

牛四眼另一位同样做过期货的大咖，输掉的是一幢别墅的钱。他也在2023年初就将全部资金调出股市不做了，坐等机会。他认为，得等到风险出清，时机到了才能进场。

这两位跟牛四眼这种"死多粉"坚持看多不一样，牛四眼不只是在弱市下看多，还总是喜欢满仓+满融，这种操作模式下，赚起来很快，死起来也很快，双刃剑。

第四次爆仓后，牛四眼也做了深刻反思，一是风险意识严重不够，在当前市场环境下仍然坚持满仓+满融；其次是在下跌趋势已经明确的前提下，没有立即清空现金买入部分的股票，以降低损失并控制风险；三是对市场政策研究不细致、不到位，本次监管方出台的系列禁止限售股出借只限制了今后不能做，并未限制已借出的股票"转融通"减持。

据WIND数据，1月28日的个股融资融券交易统计，874只300、301字头的创业板股票的融券余额为850亿元，融资余额为2319亿元。此外，上市一年的股票的融券余额只有6.13亿元。

也就是说，市场一直担忧的创业板融券问题，其实只有850亿元，完全不足以砸烂总市值70万亿的股市。

融资盘集中爆仓，才是真正的原因。

牛四眼的一位管理过亿资金的私募基金经理朋友认为，市场跌至此时，全市场都感觉天塌了。他说，"创业板指数跌破1600点和主板跌破2800点的市场影响和心理是一样的，这次部分投资者在市场中的遭遇已堪比2016年的熔断状态了"。

所谓"熔断"，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。目前A股的熔断基准是沪深300指数，阈值为5%、7%。股指期货与股票市场的熔断机制都将以沪深300指数作为熔断的基准指数,并设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌达到此阀值都会熔断。

牛四眼说，遗憾的是，目前沪深300指数比沪指更失真：1月31日沪深300指数只跌了0.91%，但某全A（沪深）指数暴跌了4.74%。

谁知，2月2日，市场再一次感受到"天塌了"。

2月2日收市后，牛四眼在朋友圈转发了一张图片，上面是一句话：今天又是4500只股票下跌，上次见到这种大规模下跌，还是在本周的周一、周二、周三和周四……

除了融资的风险，后面市场又会担心大股东的质押盘的问题。

"不过，那个时候，也是新资金进场的最佳时机。"牛四眼说。

程维

A股爆仓融资

会议强调，要进一步提高对建立城市房地产融资协调机制重大意义的认识。

“当前A股股权质押跌破平仓线质押规模和所需补充的保证金比2018年10月小。”海通证券策略研究团队认为，未来股权质押爆仓负反馈的压力还需持续跟踪观察。

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