本文作者：杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

周一沪深两市出现了反复震荡的走势，近期A股在站上3,100点之后出现了反复震荡，但是市场第二波上攻信号越来越强烈。港股则走势强劲，近期恒生指数已经站上了19,000点整数关口，从低位算起上涨幅度超过20%，形成技术性牛市的走势，投资者的信心得到了大幅提振。

港股的上涨离不开大量国际资本的流入，带动了市场重心的上移，而A股市场上行也是受到各方资金的加持，包括国内资金以及北上资金的流入，A股和港股正在逐步形成共振，形成上行走势，投资者的信心也得到了一定的改善。

周一多数板块出现了震荡，市场的赚钱效应和之前相比还是有所改善的，大盘在突破3,100点之后开启第二波上攻。市场的走势虽然一波三折，但是结构性牛市的行情呼之欲出，A股也有望在港股持续上攻的带动下出现一定回升。而近期公布的社融数据低于预期，可能对A股短期的走势形成了一定的影响。

4月份经济数据出炉，CPI、PPI以及PMI等数据和预期一致，社融增量则出现负增长，处于历史较低水平，影响到投资者的信心。4月社融预期仅增加1.01万亿，但实际数据减少了1,987亿，数据低于预期存在短期和长期的原因。

从短期来看，4月政府债券同比少增5,532亿，但这一点不必过于担心，4月末的会议已经指出要加快专项债券发行，预计五六月份政府发债量会增加。银行表外票据少增3,141亿，说明金融体系在“挤水分”，后期为了刺激经济，国家可能会释放出更多的资金，通过银行体系支持实体经济发展。长期来看，这主要还是投资者投资信心不足以及消费信心不足所致。

现在多地逐步取消限购措施稳定楼市，房地产按揭出现明显下滑，多地土地流拍，使得房地产政策调整的迫切性越来越强。现在全国仅剩6个城市存在房地产限购，其他城市基本上已经放开，也逐步验证了我在2024年十大预言中提出的，房地产将逐步取消限购，来释放更多的刚需，加大金融对于房地产的支持力度。预计剩下的6个城市也有望逐步地取消限购来稳定楼市和房价，房地产作为国民经济的支柱产业，一旦出现恢复性上涨，将会对资本市场带来支撑，也能释放更多的刚性需求。

学习巴菲特的价值投资理念不是一句空话，一定要落在实处，在当前A股市场依然处于历史大底附近位置的时候，学习价值投资的迫切性更强。因为现在很多优质资产都被严重低估，巴菲特虽然在会议上没有直接评论，但是他的接班人格雷格·阿贝尔明确地表示，A股、港股等中国资产很多是被严重低估的。这就释放出一个非常积极的信号，因为现在巴菲特把投资决策权下基本放给了格雷格·阿贝尔等基金经理，未来伯克希尔·哈撒韦能否加大对于中国资产的投资，很大程度上取决于他旗下的基金经理的看法。

在参加巴菲特股东大会之后，我也参加了中美投资人酒会，第六次上台分享，很多观点也被多家媒体转载。我讲到，巴菲特在中国市场投资仅出手两次，便获得了巨大的回报，包括在港股投资的中石油以及比亚迪均取得了巨大的成功，这打破了很多人认为在A股和港股投资赚不到钱的顾虑。实际上在A股和港股依然适合做价值投资，只不过大家要用正确的方法，选择合适的标的以及合适的入场时机。

由于当前A股和港股已经连续下跌近三年，很多股票严重超跌，从价格来看，可能只有高点的三四折，高的也只有高点的四五折、五六折。当好资产大打折扣的时候，往往是比较好的配置时机，因此在这个时候重提价值投资意义重大。

在巴菲特股东大会上，巴菲特讲到了他一生的挚友和兄长，芒格。去年11月份芒格离世了，但是芒格对于伯克希尔·哈撒韦的贡献是重大的，如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就。巴菲特甚至说，自从遇到了芒格，我才迅速地从猿进化成了人，从侧面肯定了芒格对于巴菲特价值投资体系的影响非常大。

巴菲特师从格雷厄姆，最初喜欢买一些便宜的公司，也取得了一定的成功。但是他遇到芒格之后才意识到，只有买伟大的公司，与伟大的公司一起成长，才能真正取得长期的投资回报。芒格的思想其实类似于著名的投资大师费雪，巴菲特就是其集大成者。他讲到，“我的血液中85%是格雷厄姆的血液，15%是费雪的血液”，所以才成就了伯克希尔·哈撒韦的投资神话。

从奥马哈结束行程后，我带领部分企业家到纽约拜访了华尔街顶级投行，包括摩根士丹利以及美银美林等投资银行。从交流中我了解到，华尔街对于中国优质资产逐步地感兴趣，特别是一些打折的股票，他们认为现在是一个比较好的配置时机。结合最近高盛的投行发表了积极的看法，外资对于中国资产的兴趣逐步提升，他们的担忧主要是部分行业出台政策的不确定性，这影响了他们的投资热情。商务部门已经表示，行业出台政策要事先征求金融主管部门的意见，意味着未来在行业政策方面，不确定性在减少甚至消除，这进一步打消了国际资本的疑虑。

其实这些华尔街金融机构，他们更多的是看投资哪些资产能够赚钱，并不会受地缘政治太大的影响。因为资本是逐利的，并没有爱憎。所以我们更多地要从基本面角度去看A股和港股当前的投资价值，当前欧美日股市均在历史高位，而A股和港股则在历史大底附近的位置，虽然已经从底部反弹了20%左右，但是和高点相比依然有较大空间。在中美投资人酒会上我提到，如果很多投资者说现在已经从底部反弹了，现在入场是不是为时已晚，那么试问，如果大盘真的重新回到2,600点，大家还敢不敢买呢？事实上之前市场跌到2,600点的时候，很多人是完全丧失信心不敢投资的。

现在市场已经从左侧进入到右侧上升阶段，国家队也在今年春节后多次加大入市力度，市场的重心正在不断上移，现在不要错过右侧建仓机会。悲观者正确，乐观者前行，做投资我们更多的要看未来，通过坚守价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金，来抓住这次行情的机会。