债市周一（3月11日）偏弱整理，超长端期现券回调较明显，30年期国债期货主力收跌0.55%，同期限现券收益率上行约4BPs，其他期限品种表现多数持稳；公开市场单日完全对冲到期量，资金利率表现继续分化，1个月期品种创2023年9月以来新低。

　　机构认为，近期主要买盘已由基金、券商逐步转向农商行和其他非银机构，市场内部多空博弈愈发激烈，若考虑负债端的成本约束，部分机构在低利差因素下继续增持债券的意愿或边际趋缓。应警惕机构极致性的多空情绪反转带来的调整压力，在政策面预期平复的背景下，基本面和资金面或成为触发导火索，需要保持密切关注。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.55%报106.24，10年期主力合约跌0.07%报103.985，5年期主力合约跌0.05%报102.94，2年期主力合约持平报101.452。

　　银行间主要利率债多数持稳，振幅多在1BP以内，超长债表现偏弱；截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率上行0.5BP报2.21%，10年期国债活跃券230026收益率持平报2.295%，30年期国债230009收益率上行3BPs至2.4775%；5年期国开活跃券230208收益率上行0.25BP报2.2675%，10年期国开活跃券230210收益率下行0.25BP报2.4025%。

　　中证转债指数收盘涨0.39%，淳中转债、新天转债、丰山转债、翔丰转债、恩捷转债涨幅居前，分别涨15.72%、12.66%、6.85%、5.66%、5.61%。跌幅方面，平煤转债、淮22转债、声迅转债、起步转债、福蓉转债跌幅居前，分别跌5.45%、3.96%、3.14%、3.02%、2.95%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，截至上周五（3月8日）收盘，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌3BPs报4.484%，3年期美债收益率跌2.9BPs报4.254%，5年期美债收益率跌2.2BPs报4.055%，10年期美债收益率跌0.7BP报4.081%，30年期美债收益率涨1.2BP报4.257%。

　　亚洲市场方面，日债收益率周一（3月11日）涨跌不一，10年期日债收益率报0.765%，上行0.3BP，3年期和5年期日债收益率分别下行0.3BP和0.2BP，报0.204%和0.38%。

　　欧元区市场方面，当地时间3月8日，欧债收益率集体收跌，法国10年期国债收益率跌3.4BPs报2.716%，德国10年期国债收益率跌3.9BPs报2.265%，意大利10年期国债收益率跌4BPs报3.574%，西班牙10年期国债收益率跌4.1BPs报3.075%。

　　【一级市场】

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为2.12%、2.2436%，全场倍数分别为4.34、5.53，边际倍数分别为1.25、2.09。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行1.1BP报1.731%，7天期上行0.5BP报1.853%，14天期下行0.3BP报2%，1个月期下行0.1BP报2.086%，创2023年9月以来新低。银行间回购定盘利率多数持平，FR001持平报1.85%，FR007持平报2.0%，FR014涨4BPs报2.09%。

　　【机构观点】

　　中金固收：综合债券供给和需求，全年供需关系的矛盾性甚至可能是相比去年有明显提升的，供给更为稀缺，而需求甚至还强于去年，因此全年来看供需关系仍然是利于利率下行的，尤其是短期来看，3月的供需矛盾更为明显。在供需的这个相对不平衡的情况下，今年利率的持续下行，息差的压缩，甚至局部的倒挂说未来一段时间还是有可能会延续的。

　　国盛固收：今年财政收入端或面临更大挑战，并可能会向支出端传导。超长债供给冲击有限，如果在3-12月平均发行，预计会影响30-10年国债10BPs左右。今年1万亿特别国债将以超长债模式发行。这将带来超长债供给的显著增加。因而市场担忧这是否会带来超长债风险的增加。

　　中信固收：开年以来债市对基本面的预期持续偏弱，这种认知本身源于投资者对经济基本面和地产周期弱修复的惯性认知；短期内基本面对债市的调整压力或有限，但支持利率继续下行的动力也相对不足，投资者应警惕惯性认知可能会导致债市与宏观框架出现“脱钩”；其次，虽然超长期国债发行计划尚不明确，但若考虑供给错位因素或导致后续政府债发行节奏进一步提速，二季度资金面或再度对债市形成压力。