民生证券股份有限公司刘海荣,李金凤近期对蔚蓝生物进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：研发驱动毛利提升，多业务协同助力公司成长》，本报告对蔚蓝生物给出买入评级，当前股价为10.45元。

蔚蓝生物(603739)

事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收6.09亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润0.29亿元，同比降低6.73%；实现扣非后归母净利润0.15亿元，同比降低11.06%。其中2024Q2，公司实现营收3.22亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润0.17亿元，同比降低20.46%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比降低12.95%。

坚持科技创新战略，持续加大研发投入。公司长期坚持技术创新战略，致力于以研发驱动提高产品毛利，2024年上半年，公司研发投入达到0.55亿元，营收占比为9.04%，同比增加7.06%。(1)酶制剂作为工业生物技术领域的“芯片”，公司已构建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系，通过蛋白质工程改造，部分产品提高了比酶活和耐温性，增加了酶的应用效果，降低了成本，同时通过发酵优化及后处理改进，产品的发酵水平得以提升。(2)微生态领域，公司已形成包括万株菌种资源库、基础研究、工艺研究和应用研发为一体的技术创新体系，食品益生菌方向公司已申请益生菌相关发明专利79项和实用新型专利17项、PCT专利6项。截至24年6月末，已授权专利54项，发表文章29篇，其中SCI文章27篇，累计影响因子77.37，主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等，为公司营养与健康相关业务发展夯实了基础。

产能布局基本完成，强化多业务协同优势。截至2024年6月末，蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营；公司与赢创共同设立的合资公司也已于24年1月正式投入运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目仍在顺利筹建中，预计将于24年12月正式投入生产运营。至此，蔚蓝生物各大版块系统化的产能布局已基本搭建完成。公司围绕动物大健康赛道，形成了产业+服务的综合赋能平台，搭建了以动保工程中心为核心的健康养殖过程服务平台，以自共享实验室为核心的原料价值与品控服务平台，以及历经十年积累形成的基于饲料酶应用大数据系统的VLAD-PCP产品精制定制平台，强化多业务系统综合优势，为客户降本增效提供系统性的解决方案。

投资建议：酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显，蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业，技术研发及平台优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98、1.09、1.22亿元，EPS分别为0.39、0.43、0.48元，现价(2024/8/27)对应PE分别为27X、25X、22X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘海荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利9700万，根据现价换算的预测PE为26.79。

最新盈利预测明细如下：